주식은 언제 팔아야 할까요

주식을 적정시기에 사는 것은 어렵다.
그러나 주식을 언제 팔지 결정하는 것은 훨씬 더 어렵습니다. 현명한 투자자가 되기 위해서는 보유 중인 주식이 여전히 좋은 투자인지를 지속적으로 확인해야 합니다. 투자 이론서에 따르면 주가가 내재 가치를 넘어서거나 추정한 내재 가치가 현재의 주가 아래로 하향 돌파할 때가 주식을 팔 때라고 합니다. 하지만 현실에서는 이러한 내재 가치를 판단하고 밸류에이션을 통해 내재 가치를 결정하는 것은 대단히 어렵습니다. 왜냐하면 주식시장의 변동성과 불확실성 때문입니다. 따라서, 많은 주식 투자자들은 이러한 이유로 직관이나, 감, 소문 등에 의지해 주식을 매도합니다.

 

다음은 이러한 행동으로 인한 손실을 최소화하고 적정 매도 시기를 판단위한 4가지 경우를 알아 보도록 하겠습니다.

1. 애초의 투자를 하게된 논리적 근거가 사라진 경우
2. 기업에 대한 이해가 부족한 경우
3. 주가가 내재 가치에 근접하거나 훨씬 상회한 경우
4. 더 좋은 매력적인 주식으로 대체할 수 있는 경우

1. 애초의 투자를 하게된 논리적 근거가 사라진 경우

모니시 파브라이와 같은 투자자들은 주식을 매수하기 전에 자신의 투자 논리와 철학을 항상 메모하고 주기적으로 주식을 매수하게 된 근거에 대해서 확인을 한다고 합니다. 애초의 투자 논리와 비교해서 기준이 미달되거나 조건이 변경되는 경우 주식을 매도합니다. 다음은 투자 논리가 사라진 경우의 예입니다.

1. 촉매가 사라짐 : 피터 린치는 주식을 매수하게된 근거가 사라진 경우 대개 팔아 버렸다고 합니다. 
2. 잉여현금 흐름 전망 악화 : 잉여현금 흐름이 악화되는 경우 통상적으로 내재가치에 영향을 주기 때문에 주식을 매도하는 것이 좋다고 합니다.
   * 기초 여건 악화 : 고객 감소, 시장의 경쟁 악화로 인한 점유율 상실, 현금 흐름의 급락, ROE 저하, 재무제표 악화 등
   * 경쟁 지위 하락 : 독과점 지위를 유지하였으나 새로운 발명이나 새로운 법이 제정됨에 따라 영향을 받는 경우
   * 경영진 문제 : 지나친 보수를 받아가는 탐욕, 경영진의 잦은 전략적 판단 실수, 현실에 안주하려는 리더쉽, 등

투자 법칙을 많이 만들려고 하지는 않지만 도움이 된 법칙이 하나 있다. 우리는 어떤 결정을 내린 이유가 잘못 되었다고 판단되면 빠져나온다. 예외는 없다. 애초의 근거가 사라졌는데도 현재의 포지션을 유지하기 위해 새로운 근거를 만들어내는 일은 절대로 없다. <데이비드 아이혼, 2013>

2. 기업에 대한 이해가 부족한 경우

주식을 매수한 기업에 대한 이해가 부족한 경우 당황스런 상황이 종종 발생할 수 있습니다. 기업에 대해 충분한 이해없이 주식을 매수하는 것은 진정한 투자자가 아니라 기업에 대하여 도박을 하고 있다고 볼 수 있습니다. 주식을 매수하였음에도 기업에 대한 이해가 많이 부족한 경우 향후 주가를 예측하거나  실질적 내재 가치를 판단하기 어려울 수 있습니다.

해당 주식에 대한 이해가 부족함을 나타내는 또 다른 조짐은 만족스럽지 못한 주가입니다. 주가가 매수 시점보다 10% 이상 하락할 경우, 애초의 투자 근거를 점검하고 확인해 보는 것입니다. 투자에 있어서 인내심이 좋은 투자 습관이기는 하지만 시장은 효율적이기 때문에 저평가된 주식이 상당기간 그 내재가치를 발현하지 못하는 경우는 극히 드물다고 생각합니다. 특정 주식이 지속적으로 저조한 성과를 내는 경우 많은 투자자들로부터 관심을 가지기는 어려울 것입니다.

3. 주가가 내재 가치에 근접하거나 훨씬 상회한 경우

주가가 내재 가치에 넘어서게되면 기대수익률은 투자자의 할인율 아래로 떨어지게 되며 주식의 잠재적인 가치 상승은 투자자의 목표보다 낮아지게 됩니다. 따라서, 투자의 대가들은 주식이 완전히 내재가치에 도달하기 전에 팔아버리는 경우가 많습니다. 즉, 내재가치의 90% 수준에 도달할 즘에 팔아 버리는 것입니다. 물론 추가적으로 10% 정도 상승 여지가 있으나 이 간극을 메우는 데는 상대적으로 많은 시간이 걸리기 때문에 기회비용을 고려하여 주식을 매도합니다. 

4. 더 좋은 매력적인 주식으로 대체할 수 있는 경우

마지막으로 주식을 매도해야 할 경우로는 더 매력적인 주식을 발견했을 때입니다. 주식의 대가들은 항상 이렇게 주식의 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 특히 이러한 경우가 잘 적용될 수 있는 시기는 약세장에서입니다. 이 경우 매력이 떨어진 주식을 매각하고 주가가 많이 빠진 주식 중에서 가장 매력적인 주식으로 대체하는 것입니다. 단, 이렇게 대체 주식을 선정하는 데는 두 가지 문제가 있을 수 있습니다. 첫째는 잘 알지 못하거나 파악되지 않은 주식을 위해, 장기간 보유하면서 충분히 이해하고 정보가 쌓여있는 주식을 팔아야 하는 경우입니다. 두 번째는 매도하는 주식의 내재 가치가 과소평가되고 매수하는 주식의 가치가 과대 평가될 수 있습니다. 따라서, 이러한 문제를 방지하기 위해서는 새로운 주식을 매수하기 전 충분히 매수를 위한 매력적인 촉매가 있는지 확인 후 매수를 해야 합니다. 예를 들며 두 주식 간에 추정가치가 약 50% 정도의 차이가 나는 경우를 고려해 볼 수 있습니다.